삼양식품 - 주마가편(走馬加鞭)

2024.12.19/DS투자증권 리서치센터/장지혜, 김대성

 

1. 4Q24 실적 전망  
   - 매출액: 4,485억 원 (+37% YoY)  
   - 영업이익: 874억 원 (+142% YoY, OPM 19.5%)  
   - 해외 매출액: 3,539억 원 (+60% YoY)  
   - 포인트: 예상치를 상회한 해외 수출 증가로 시장 기대치(OP 811억 원)를 상회할 전망.  

2. 해외 수출 실적  
   - 10~11월 라면 수출: 154,875천 달러 (+35% YoY)  
   - 중국: 광군제 효과로 수출 증가.  
   - 미국: ASP(평균판매단가) 상승으로 외형 성장 및 GPM(매출총이익률) 개선 기대.  

3. CAPA 확대와 장기 성장성  
   - 국내 밀양 2공장: 2025년 5월 완공 예정. CAPA 기존 대비 +39% 증가.  
   - 중국 공장 설립: 2027년 1분기 가동 목표. 6개 생산 라인 보유, 예상 투자금액 2,014억 원.  
   - 장기 성장 기대: 밀양 2공장과 중국 공장 가동으로 캐나다, 멕시코, 유럽 등으로 수출 확대.  

4. 투자 의견 및 목표주가  
   - 투자의견: 매수 유지.  
   - 목표주가: 기존 72만 원 → 85만 원(+18%).  
   - 이유: 목표배수(PER) 18배 → 20배로 상향, EPS 증가율이 시장 평균 및 경쟁사 대비 우위.