LG에너지솔루션 - 예상보다 더 아쉬운

2025.01.07/DS투자증권/최태용

 

1. 4Q24 실적 전망 부진  
   - 매출: 6.6조원(-3.9% QoQ, -17.4% YoY)  
   - 영업적자: 1,695억 원 (적자 전환, 컨센서스 하회)  
   - 원인:  
     - 소형 전지: 테슬라 재고조정 지속, 전동공구/IT 호조세 정상화  
     - 중대형 전지: GM 재고조정 및 유럽 주요 고객 부진  
     - ESS: 전년 대비 출하량은 유지되나 일부 프로젝트 지연  

2. 트럼프 당선으로 CAPA 하향 전망  
   - 전방시장 위축 및 유럽 CO2 규제 불확실성  
   - Design CAPA 하향:  
     - 2025년 380GWh  
     - 2026년 480GWh  
   - 주요 JV 증설 지속: 오하이오 혼다, 조지아 현대차, 온타리오 스텔란티스  

3. 얼티엄셀즈 3공장 불확실성 해소  
   - 3공장 새로운 고객사로 도요타 가능성  
   - 미시간 단독 공장 CAPA 재배치로 자산 효율화 전망  

4. 테슬라 신형 배터리 납품 모멘텀  
   - 1Q25부터 4680, 2170 신형 배터리 납품 본격화  
   - 테슬라 자체 생산 4680 품질 문제로 외부 셀메이커 의존 가능성