아모레퍼시픽 - 성장의 축은 전환되었지만, 확인할 것이 남았다

2025.01.07/한화투자증권/한유정, 이다연

 

1. 4Q24 실적 전망  
   - 매출: 1조 550억 원(+13.9% YoY, +8.0% QoQ)  
   - 영업이익: 808억 원(+290.6% YoY, +24.1% QoQ), 컨센서스 부합  
   - COSRX 인수 효과 제외 시  
     - 매출: 8,788억 원(-5.1% YoY)  
     - 영업이익: 314억 원(+51.9% YoY)  
   - 지난 2023년 4분기, 중국에서 대규모 영업손실 기록  

2. 지역별 매출 요약  
   - 한국: 면세 매출 하락에도 주요 채널(MBS, 온라인) 성장으로 방어(-3.2% YoY)  
   - 중국: 온라인 거래 구조 변경, 라네즈 오프라인 매장 철수 영향으로 매출 -24.1% YoY  
   - 아세안: 신규 브랜드 진출 및 COSRX 인수 효과로 매출 +19.6% YoY  
   - EMEA 및 북미: COSRX 인수 및 라네즈 판매 호조로  
     - EMEA: 매출 +320.8% YoY (COSRX 제외 시 +42.1%)  
     - 북미: 매출 +118.7% YoY (COSRX 제외 시 +23.7%)  

3. 해외 매출 구조 전환  
   - 해외 매출의 성장 축: 아세안 → 미주 → 중국 → EMEA 순  
   - 중국의 부진 심화, 미주·EMEA 라네즈 판매 호조, COSRX 편입 효과  

4. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: BUY 유지  
   - 목표주가: 140,000원(-13%)  
   - 근거:  
     - 중국 법인 실적 하향 반영  
     - COSRX를 포함한 중국 외 해외 성장 기조가 주가 방향성 결정