NAVER - 광고와 커머스 추정치 재차 상향

2025.01.07/한화투자증권/김소혜

 

1. 4Q24 실적: 컨센서스 상회  
   - 매출액: 2.81조 원  
   - 영업이익: 5,514억 원 (컨센서스 5,270억 원 대비 상회)  
   - 주요 요인:  
     - 광고: 홈피드 인벤토리 확대와 타겟팅 고도화 → SA(검색광고) 매출 YoY +9.6%, DA(디스플레이광고) 매출 YoY +11.6%.  
     - 커머스: 쇼핑검색광고 반등 및 넷플릭스 제휴 효과 → 매출 YoY +13.8%.  
   - 영업이익률: 전분기 대비 상승한 19.6% 추정.  

2. 주요 사업부 전망  
   - 광고:  
     - 롱테일 키워드 확장 및 홈피드 지면 확대 가능성.  
     - 비딩 도입으로 플레이스 광고 매출 증가 예상.  
   - 커머스:  
     - 제휴몰 제외 GMV(거래액) 성장세 지속.  
     - 넷플릭스 제휴 효과로 멤버십 매출 기여.  
   - AI 수익화 효과:  
     - 업황 회복세가 부재한 상황에서도 실적 상승의 주요 요인으로 작용.  

3. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: BUY 유지.  
   - 목표주가: 기존 20만 원 → 28만 원으로 상향.  
   - 근거:  
     - 광고 및 커머스 이익 추정치 상향.  
     - 해외 사업 확장 가능성을 제외한 국내 시장만으로도 정상 밸류에이션 기대.  

4. 투자 포인트  
   - 모든 우려가 반영된 상태에서 주가는 역사적 최저 밸류에이션을 기록, 상승 여력이 큼.  
   - AI 효과가 지속적으로 실적에 기여하고 있음.  
   - SA, DA, 커머스의 실적 상승 가능성이 여전히 높음.