가온전선 - 바다 너머로, 바다 속으로

2025.01.08/키움증권/오현진, 조재현

 

### 핵심 내용 요약
1. 2025년 매출 및 영업이익 전망
   - 연결 매출액: 2조 5,267억 원(+49% YoY).
   - 영업이익: 875억 원(+82% YoY, OPM 3.5%).
   - 주요 성장 동력: 북미향 매출 확대, LSCUS 인수 효과, 해외 매출 비중 증가(27% 전망).

2. 북미향 매출 성장 및 자회사 효과
   - 태양광 프로젝트 지연 회복 및 미국 전력청 수주로 북미 매출 회복 기대.
   - LSCUS 인수로 연간 3~4천억 원의 전력선 매출 증가 예상.
   - 전사 영업이익률 개선(+0.7%P YoY).

3. 해저케이블 신사업
   - LS전선으로부터 해저케이블 기술 이전을 통해 시장 진입 준비 중.
   - 해저케이블 공장 신설(완공까지 약 3년 소요) 계획.
   - 2028~2029년 해저케이블 수요 급증 예상, 최대 연간 7천억 원 매출 기대.

4. 국내 해상풍력 시장
   - 국내 해상풍력 신규 설치량 2029년 4,359MW로 급증 예상.
   - 정부 정책으로 국내 기자재 업체의 기회 확대 전망.

5. 자회사 인수 및 시너지 효과
   - 지앤피: 연간 약 5천억 원 매출 증대 및 전선 소재 기술력 확보.
   - LSCUS: 미국 중저압케이블 생산 기지 확보 및 매출 성장을 통한 해외 매출 비중 상승.

### 투자 포인트
1. 북미향 수출 확대
   - 미국 내 전력청 수주 및 유통 제품 확대.
   - 높은 마진의 북미향 매출 비중 증가가 이익률 개선 견인.

2. 해저케이블 신사업
   - 해상풍력 해저케이블 시장 진입으로 고부가가치 사업 확장.
   - 공장 신설 후 2029년부터 본격적인 매출 창출 기대.

3. 기술 이전 및 협력
   - LS전선과의 협업으로 해저케이블 기술력 확보.
   - LS에코에너지, LS마린솔루션 등 그룹사와의 시너지 효과 기대.

4. 주가 상승 가능성
   - 기존 중저압 중심 매출 구조에서 고부가가치 제품으로 다변화.
   - 신규 사업 진출 계획 발표 시, 주가 상승 여력.