삼성SDI - ESS만 좋다

2025.01.09/IBK투자증권/이현욱

 

1. 4분기 적자 전환 전망 (1Q17 이후 처음)  
   - 4Q24 실적 전망  
     - 매출: 3조 8,490억원 (QoQ -2.2%)  
     - 영업이익: -1,740억원 (QoQ 적자 전환)  
     - 영업이익률(OPM): -4.5% (QoQ -7.8%p)  
   - 컨센서스(매출 4.1조원, 영업이익 580억원) 크게 하회.  
   - 주요 요인:  
     - 중대형 EV 부문: Stellantis JV 생산 시작했으나 BMW, VW 등 유럽 OEM 수요 감소로 1.9조원 (QoQ -4.7%).  
     - 소형 전지 부문: Rivian향 원통형 배터리 부진 및 전동공구 수요 회복 지연으로 0.9조원 (QoQ -7.5%).  
     - 재고 평가 손실 및 품질 충당 비용으로 적자 전환 예상.  

2. 2025년 EV Tax Credit 대상 차종 축소  
   - EV Tax Credit 대상 차종:  
     - 2024년: 40개 차종 → 2025년: 25개 차종으로 감소.  
     - 제외된 차종: VW 그룹 10종, Rivian 7종, Nissan 1종.  
   - SDI는 Stellantis JV 공장에서 2025년 추가 차종(4종) 확보 전망.  

3. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: 매수 유지.  
   - 목표주가: 400,000원 (하향 조정).  
   - 전망:  
     - 2024~2025년 실적 회복 모멘텀이 제한적.  
     - 소형 전지 부진 지속 및 중대형 수요 회복 지연.  
     - ESS 제외 전 사업부 부진 지속 전망.