휴젤 - 톡신 신대륙 상륙 작전

2025.01.16/키움증권/신민수

 

1. 4분기 실적 예상  
- 매출액: 999억 원(+12.3% YoY, -5.0% QoQ)  
  - 컨센서스 대비 -6.9%, 기존 추정치 대비 -7.6% 하회  
- 영업이익: 466억 원(+26.9% YoY, -12.6% QoQ, OPM 46.7%)  
  - 컨센서스 대비 -10.2%, 기존 추정치 대비 -10.0% 하회  

2. 부문별 매출  
- 톡신: 528억 원(+8.2% YoY)  
  - 국내: 212억 원(+5.2% YoY)  
  - 수출: 316억 원(+10.3% YoY)  
  - 미국 수출 부재로 단기 실적 모멘텀 약화  
- 필러: 347억 원(+15.5% YoY)  
  - 4Q24 회복세 진입, 외형 성장 주도  
- 화장품: 99억 원(+25.3% YoY)  
  - 한국 코스트코 입점, 해외 Amazon·T-mall 등 온라인 유통 확장  

3. 2025년 전망  
- 매출액: 4,574억 원(+22.1% YoY)  
- 영업이익: 2,149억 원(+29.2% YoY, OPM 47.0%)  
- 성장 요인:  
  1) 미국 톡신 1Q24 정식 런칭 및 추가 선적(2Q24, 4Q24).  
  2) 중국 톡신 물량 원활한 출하.  
  3) 톡신 3공장 CAPA 가동으로 생산 확대.  
  4) 한국 코스트코 화장품 입점을 통한 해외 채널 확장.  

4. 목표주가 및 투자 의견  
- 목표주가: 360,000원 유지  
- 투자 포인트:  
  - 신규 CAPA 가동으로 생산성과 판가 유리성 확보.  
  - ITC 항소 비용 감소로 수익성 개선.  
  - 톡신 유닛 대신 vial 증가로 실적 개선 효과 기대.