SK하이닉스 - 충분히 반영된 상대적 우위

2025.01.16/키움증권/박유악

 

1. 4Q24 실적 예상  
- 매출액: 19.7조 원(+12% QoQ)  
- 영업이익: 7.9조 원(+13% QoQ)  
- 부문별 실적:  
  - DRAM: 매출액 13.9조 원(+15% QoQ), 영업이익 7.2조 원(+20% QoQ)  
    - HBM3e 효과: 출하량 +4% QoQ, 가격 +7% QoQ  
  - NAND: 매출액 4.9조 원(+1% QoQ), 영업이익 0.8조 원(-26% QoQ)  
    - 전방 수요 부진 및 가격 -7% QoQ  

2. 1Q25 실적 전망  
- 매출액: 18.1조 원(-8% QoQ)  
- 영업이익: 6.8조 원(-14% QoQ)  
- 부문별 실적:  
  - DRAM: 매출액 13.4조 원(-4% QoQ), 영업이익 6.7조 원(-7% QoQ)  
    - 범용 DRAM 가격 하락으로 blended ASP -2% QoQ  
  - NAND: 매출액 4.1조 원(-18% QoQ), 영업이익 400억 원(-95% QoQ)  
    - blended ASP -13% QoQ  

3. 메모리 수요 전망  
- Mobile: Set 재고 정상 수준 근접, 1Q25 이후 판매 사이클 정상화  
- PC: 1H25 Intel, AMD, Qualcomm 신제품 효과로 수요 반등 예상  
- Server: 2Q25 서버 교체 수요 및 Blackwell 판매 효과로 반등 예상  

4. 투자 코멘트  
- HBM: NVIDIA Blackwell 서버 품질 이슈로 상반기 판매 지연 전망  
- 범용 메모리: 2Q25 중·후반부터 반등 전망  
- 주가 전망: 박스권 흐름 지속