효성티앤씨 - 비수기 영향, 25 년 업황 회복 예상

2025.01.20/SK증권리서치센터/김도현

 

1. 4Q24 실적 Preview  
   - 매출액: 1.8조 원 (+4.0% YoY, -5.1% QoQ).  
   - 영업이익: 556억 원 (+91.9% YoY, -17.7% QoQ).  
   - 컨센서스 소폭 하회 예상.  
   - 섬유 부문 영업이익: 351억 원 (-13.9% QoQ).  
   - 스판덱스/PTMG: -4.2% QoQ 감익 발생.  
   - 중국 내수 오더 일부 발생했으나, 비수기 영향으로 판매량 감소.  
   - 중국 스판덱스 가격: -6.4% QoQ 하락, Spread 축소.  
   - 나일론/폴리에스터: 부진 지속, 적자폭 소폭 축소.  

2. 1Q25 및 연간 실적 전망  
   - 1Q25 영업이익: 662억 원 (+19.1% QoQ).  
   - 춘절 이후 성수기 진입 및 글로벌 수요 회복 예상.  
   - 나일론/폴리에스터: 구조조정 효과로 연간 수익성 개선 전망.  
   - 2025년 스판덱스 업황:  
     - 24년 대비 개선 예상.  
     - 중국 경기부양책 확대 → 내수 수요 회복.  
     - 미국 의류 수요 견조.  
   - 특수가스 인수 효과로 외형 확대.  
   - 연간 영업이익: +9.4% YoY 성장 전망.  

3. 목표주가 및 중장기 전망  
   - 목표주가 32만 원으로 하향 조정.  
   - 2025년 스판덱스 명목가동률 81.8% 예상.  
     - 증설 부담 지속되나, 수요 증가로 개선 전망.  
   - NF3 사업부: 전방산업 회복에 따라 중장기적 업사이드 요인.  
   - 2025년 재무부담 단기적으로 악화 예상.  
   - 2026년 이후 Cash-cow 기반으로 재무 개선 전망.  

4. 투자의견  
   - 매수 유지: 단기적 악재보다 중장기 성장 가능성에 주목.