LIG넥스원 - 다가오는 천궁-ll 인식

2025.01.20/미래에셋증권/정동호

 

1. 4Q24 Preview: 영업이익 컨센서스 23% 하회 전망  
   - 매출액: 8,969억 원(+31.9% YoY, 컨센 부합).  
   - 영업이익: 450억 원(+19.5% YoY, 컨센 23% 하회).  
   - 영업이익률: 5%(QoQ -2%p, YoY -0.4%p).  
   - 컨센서스 하회 요인:  
     1) 연말 계절성 충당금 발생.  
     2) 고스트로보틱스(GRC) 손실분 연결 반영.  

2. 2025년 주요 성장 요인  
   - 수주 모멘텀: 10조 원 이상 예상.  
     - 주요 잠재 수출 파이프라인:  
       - 미국 비궁(5~6조 원).  
       - 중동 L-SAM(UAE, 사우디, 4~5조 원).  
       - 말레이시아 해궁(3~4천억 원).  
     - 국내 사업:  
       - L-SAM 국내 양산(1.5조 원).  
       - LAMD(2.9조 원, 2033년까지).  
       - L-SAM-II(1조 원, 2032년까지).  
       - M-SAM-III(2.8조 원, 2034년까지).  
   - 천궁-II 매출 인식:  
     - 2025년 매출 4,302억 원(+568% YoY).  
     - 영업이익 645억 원(OPM 15%, 전사 영익의 21.9% 기여).  
     - 2026년부터 매출/영업이익 약 2.7배 증가 전망.  

3. GRC(고스트로보틱스) 관련 이슈  
   - 올해 적자 지속 예상.  
   - 긍정적 요인:  
     1) 보스턴 다이내믹스와 특허 소송 합의.  
     2) 각국의 군용 로봇, 드론, AI 도입 검토 활성화.  
     3) 미군의 GRC 로봇개 비전60 대드론 기능 테스트.  
   - GRC는 향후 선진국 방산 수출 기회를 여는 핵심 역할 가능.  

4. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: 매수.  
   - 목표주가: 321,000원(2025F EPS 11,939원, Implied P/E 26.9배).  
   - 수주 잔고: 7~8년 이상.  
   - 미래 방산 사업:  
     - 군용 드론(KCD-40, KCD-200).  
     - 무인수상정 해검.  
     - GRC 로봇개 비전60.  
   - 방산 무인화 패러다임에 부합하는 중장기 방산 선호주로 평가.