가온전선 - 기시감이 느껴지는 시점

2025.01.23/신한투자증권/허성규, 최승환

 

1. 회사 개요  
   - 2004년 LS 그룹 편입 후 가온전선으로 사명 변경.  
   - 중저압 케이블 특화: 전력선(89%)과 통신선(11%) 생산.  
   - 수출 비중: 2024년 3분기 12% → 인수 이후 20%대로 확대 예상.  

2. 사업 확장  
   - LS전선과의 협력 강화:  
     - 2024년 지앤피(GNP), 2025년 LS전선 북미사업 법인 인수.  
     - LS전선의 제3자 배정 유상증자 참여로 지분율 48.7% → 82.5% 상승(2025년 초).  
   - 북미 시장 확장: LS USA 법인 활용, 중저압 케이블 산업 강화.  

3. 성장 지표  
   - 공장 가동률 증가:  
     - 2023년 3분기 97% → 2024년 3분기 129%.  
   - 영업이익 증가 전망:  
     - 지앤피: 연 50억 원(과거 평균).  
     - LS USA: 2025년 353억 원 예상 → 합산 추가 영업이익 약 400억 원.  

4. 전선업계 추세  
   - 매출 및 수주잔고 급증:  
     - 2019년 1분기 대비 매출 +83%, 수주잔고 +168%.  
     - 최근 7분기 동안 수주잔고 추가 +63%.  
   - 고전압 케이블 중심 성장: 대형 전선업체 중심으로 지속 확대.  

5. Valuation 및 리스크  
   - 유통주식 감소로 변동성 상승: 제3자 배정 유상증자 후 유통주식 비율 약 18%로 감소.  
   - 재무 인식 변화: 2025년 1분기부터 인수 기업 연결 재무제표 반영 예정.