삼성에스디에스 - 단기 실적보다 산업 스토리에 주목

2025.01.25/신한투자증권/오강호, 서지범

 

1. 목표주가 및 투자 의견  
   - 목표주가: 기존 대비 17% 하향.  
   - 투자 의견: IT서비스 최선호주 유지, 밸류에이션 매력 부각(P/E 11.1배, 과거 평균 18.6배 대비 저평가).  
   - 단기 실적보다는 중장기 성장 동력(IT서비스 산업 확장성, 현금 활용 계획)에 주목.  

2. 4Q24 실적 요약  
   - 매출액: 전년대비 +8%, 영업이익: -1%.  
   - 컨센서스 대비 매출액 +1%, 영업이익 -10%.  
   - IT서비스 부문:  
     - 클라우드 매출 +8% → 성장 둔화(3Q +35%, 2Q +25%).  
     - 클라우드 매출 비중 37%(yoy +3%p, QoQ -2%p).  
     - 세부 부문: SI -11%, ITO +1%.  
     - 제조업 매출 감소가 주 요인.  
   - 물류 부문:  
     - 매출 +14%, 영업이익률 1.5%로 안정적.  
     - 첼로스퀘어 매출 +27%, 가입 고객사 1만 9,400개(yoy +74%).  
     - 항공 화물 가격 상승 영향.  

3. 2025년 전망 및 투자 포인트  
   - 클라우드 매출: 2025년 +23% 성장 전망 → 글로벌 AI 트렌드 지속으로 중장기 성장 기대.  
   - 물류 및 기존 사업: 추가적인 추정치 하향 가능성은 제한적.  
   - 클라우드 성장률 둔화 반영해 2025년 실적 추정치 -9%.  

4. Valuation & Risk  
   - 타겟 P/E 기존 대비 5% 할인 반영.  
   - 단기 클라우드 성장 둔화가 아쉽지만, AI 트렌드와 IT서비스 확장 가능성을 고려할 때 밸류에이션 상향 여지 존재.  
   - 주가 반등 기대감 유지.