HS 효성첨단소재 - 우려 대비 선방한 실적

2025.02.05/신한투자증권/이진명, 김명주

 

1. 불황 속에서도 견조한 실적 유지  
   - 글로벌 PET 타이어코드 1위 업체로 경쟁사 대비 차별화된 실적 달성  
   - Top-tier 고객사 및 전기차향 고부가 제품 비중 확대로 수익성 개선 지속  
   - 탄소섬유는 상반기 저점 후 점진적 업황 회복 예상, 신공장 가동으로 연간 흑자전환 기대  

2. 4Q24 실적: 컨센서스 상회  
   - 영업이익 460억 원(+4% QoQ), 컨센서스(419억 원) 상회  
   - 타이어보강재: 영업이익 513억 원(+1% QoQ)  
     - 비수기에도 윈터 타이어 수요 호조 및 Top-tier 판매 비중 증가  
     - PET 타이어코드 수출가격 2% 상승, 믹스 개선 효과로 수익성 상승(+0.5%p)  
   - 슈퍼섬유(탄소섬유 & 아라미드): 영업적자 -139억 원  
     - 아라미드: 수출 단가 하락 지속  
     - 탄소섬유: 중국발 공급 부담으로 적자 지속, 하지만 고압용기향 판매는 견조  
     - 2분기부터 베트남 신규 설비(7,500톤, 3개 공장) 가동 효과로 하반기 흑자전환 예상  

3. Valuation & Risk: 목표주가 하향하지만 회복 기대  
   - 목표주가 270,000원(-10%)으로 하향 (글로벌 동종업체 멀티플 변경 반영)  
   - 탄소섬유 회복 지연으로 주가 부진 지속  
   - 그러나 타이어보강재 본업의 안정적인 실적과 하반기 탄소섬유 회복 기대감으로 주가 재평가 가능