카카오뱅크 - 차별화된 강점 유지

2025.02.06/신한투자증권/은경완, 박현우

 

1. 투자 심리 및 주가 반응  
   - AI 및 그룹주 투자 심리에 연동되며 전일 7% 급등  
   - 악재보다 호재에 민감하게 반응하는 모습  
   - 지속성은 지켜봐야 하나, 투자자 관심 환기 측면에서 긍정적으로 평가  

2. 4Q24 실적 리뷰 (Review)  
   - 순이익: 845억 원 (추정치 대비 +9.9%, 컨센서스 대비 +7.5% 상회)  
   - 이자 마진: 2.15% (2차례 기준금리 인하에도 전분기와 동일)  
   - 대출 성장:  
     - 개인사업자 대출 중심으로 +0.7% 증가  
     - 개인사업자 대출 성장률 +13.8%  
   - 비이자 이익:  
     - 일회성 수수료 정산 효과로 Fee 수익 감소  
     - 광고 및 대출비교 서비스 수익 증가로 전분기 수준 유지  
   - 비용:  
     - 일회성 비용:  
       1) 광고선전비 110억 원  
       2) 추가 충당금 260억 원 인식  
   - 배당:  
     - 주당 360원 결산 배당 발표  
     - 배당성향: 39.0%  
     - FY26 주주환원율 목표: 50% (지난 11월 밸류업 공시를 통해 제시)  

3. 밸류에이션 및 리스크 (Valuation & Risk)  
   - 강점:  
     - 플랫폼 수익, 개인사업자 대출 성장, 낮은 조달 비용 유지  
     - 저원가성 예금 비중: 60.6% (+2.7% QoQ), 전통은행 대비 경쟁력 입증  
   - 밸류에이션 이슈:  
     - PBR 1.67배의 높은 밸류에이션은 정당화에 한계  
     - 가계대출 규제 완화에 따른 성장 재개가 필요  
   - 리스크:  
     - 금융당국 규제 강화 기조 지속  
     - 가계대출 증가율: 전년(+9.5%)과 유사한 수준 목표 (실적 설명회에서 언급)  
   - 예대율 극복 방안:  
     1) 개인사업자 대출 파이프라인 확대  
     2) 투자금융자산 수익률 제고  
   - 투자 의견: ‘매수’ 유지  
   - 목표 주가: 26,000원 유지