이수페타시스 - 가격 상승 싸이클 진입

2025.02.13/SK증권리서치센터/박형우, 권민규

 

1. 4분기 실적  
   - 매출액 2,261억 원(+30% YoY), 영업이익 278억 원(+152% YoY) 기록  
   - 연말 일회성 비용 25억 원 반영  
   - 신제품 초기 수율이 낮아 수익성 개선 제한적  
   - 현재 신제품 수율이 정상 수준 근접  

2. 2025년 전망  
   - 영업이익 1,642억 원 예상, 수율 개선 시 추가 상향 가능  
   - 주요 고객사 및 다수 업체의 캐파 추가 요청  
   - 5공장 투자 시기 앞당겨 2025년 10월까지 설비 완료 계획  

3. ASP 상승 요인  
   - 믹스 개선: 고다층 네트워크 장비 생산 비중 증가  
   - MLB 업그레이드: AI 가속기용 메인보드 다중적층 공정 적용, 기존 ASP 대비 가격 2배 이상  
   - 공급 부족 영향: 중장기적으로 단가 인상 가능성 존재  

4. 목표주가: 55,500원으로 상향, 매수 의견 유지  
   - ASIC 수혜: 북미 플랫폼 고객사 AI 가속기 장비용 ASIC 칩 관련 메인보드 퍼스트벤더 역할 수행  
   - AI 반도체 매출 증가: 신제품 양산 본격화, 공급 확대  
   - 미국 관세 정책: 중국 경쟁사 대비 점유율 상승 가능성