이수페타시스 - 5공장 증설 가속화. 중장기 실적 눈높이 상향

2025.02.13/키움증권/김소원

 

1. 4Q24 실적  
   - 매출액 2,261억 원(+10% QoQ, +30% YoY)  
   - 영업이익 278억 원(+7% QoQ, +163% YoY), 시장 기대치(298억 원) 및 자체 추정치(338억 원) 하회  
   - G사향 매출액은 전 분기와 유사했으나, 스위치 물량 비중이 1Q24 19% → 4Q24 63%로 증가하며 제품 믹스 개선 지속  
   - N사향 매출액 +40% QoQ 증가  
   - 연말 일회성 성과급 비용 및 800G 신규 제품 초기 수율 부진으로 영업이익률 12.3% 기록  
   - 일회성 요인 제외 시 영업이익 300억 원 이상 추정  

2. 1Q25 및 2025년 전망  
   - 1Q25 예상 실적:  
     - 매출액 2,382억 원(+5% QoQ, +19% YoY)  
     - 영업이익 353억 원(+27% QoQ, +54% YoY), opm 14.8%  
     - 시장 기대치(346억 원) 부합 전망  
     - G사향 스위치 및 N사향 신규 물량 중심 믹스 개선, 800G 제품 수율 안정화로 수익성 개선  
   - 2025년 연간 전망:  
     - 매출액 1조 351억 원(+24% YoY)  
     - 영업이익 1,614억 원(+55% YoY)  
     - N사, M사, A사 중심 성장, 800G 고부가 네트워크 제품 공급 확대  
     - 페타시스 5공장 증설 앞당겨 Capex 800억 원 → 1,500억 원으로 상향 조정  
     - 2026년 연간 Capa 기존 9,000억 원 → 1.1조 원으로 20% 상향 전망  

3. 중장기 성장 및 목표주가 조정  
   - AI발 MLB 수요가 공급을 초과, 다중적층 공정 확대에 따른 공급 부족 심화  
   - 5공장 증설 가속화로 중장기 실적 눈높이 상승 기대  
   - 제이오 인수 철회, 유상증자 규모 6,500억 원 → 2,500억 원 축소  
   - 목표주가 52,000원으로 상향, 투자의견 BUY 유지