HL만도 - [1Q25 Preview] 주요 고객사 물량 감소 영향은 점진적 해소

2025.04.15/한화투자증권/김성래, 권지우

1. 1분기 실적 전망
   매출액은 2.2조원으로 전년 대비 3.7% 증가, 영업이익은 744억원으로 1.6% 감소할 것으로 예상됨.

2. 매출 증가 요인
   고환율 지속과 함께 중국 로컬 고객사의 전자화 부품 수요 증가, 현대차/기아 및 GM의 북미향 xEV 물량 증가가 매출 증가에 기여할 것으로 전망.

3. 수익성 감소 요인
   춘절 및 북미 선도 EV사의 모델 변경으로 물량 감소 → 영업이익 감소 예상.
   OPM(영업이익률)은 3.4%로 전년 동기 대비 0.2%p 하락.

4. 전자화 부품 중심 구조로 점진적 회복 예상
   자율주행 및 SDV 전환 관련 전자화 조향·제동·서스펜션 부품 수요 확대 전망.
   GM, 현대차/기아, 중국 로컬업체 등 다양한 고객 확보.

5. 2분기 이후 실적 개선 기대

   • 북미 선도 EV사의 신규 모델 양산 → IDB2 등 부품 공급 확대
   • R-EPS 등 북미 매출 고성장(+20%) 기대
   • 인도 로컬업체(마힌드라, 타타 등) 중심 EV 수요 증가 → 인도 매출 성장(+14%) 전망

6. 관세 영향은 제한적
   멕시코 생산 확대에도 불구, EXE 조건(생산자 인도 조건)으로 관세 부담 거의 없음.
   완성차 관세 상승 시 부품사로 전가 가능성은 있으나, 전자화 부품 특성상 이원화에 제약 존재.

7. 투자 의견 및 향후 전략

   • 목표주가: 58,000원
   • 투자의견: Buy 유지
   • SDV 전환 따른 전자식 샤시 수요 확대 및 장기적으로 로봇사업 확장 가능성 주목
   • 자동차 업종 PBR 하락으로 Multiple 조정은 불가피하지만, 매출 성장성 훼손 우려는 과도하다는 평가