HL 만도 - 1Q25 Preview: 고객사 & 지역 리스크

2025.04.07/유진투자증권/이재일

1. 1분기 영업이익 800억 원 기록, 시장 기대치 하회
   영업이익은 전년 대비 +5.7% 증가했으나 영업이익률(OPM) 3.7%로 컨센서스를 하회.

2. 중국 공장 가동 중단 등 고객사 리스크 영향
   글로벌 EV 메이커의 모델 체인지로 중국 공장이 3주간 가동 중단, 이후에도 정치적 요인으로 회복 지연.

3. 국내 현대/기아 생산량 감소 영향
   국내 공장 생산량이 전년 대비 소폭 감소하면서 HL만도 실적에 부정적 영향.

4. 환율 상승에도 수익성 둔화 예상
   매출은 증가하겠으나 수익성은 고객사 판매 회복 지연 등으로 다소 둔화될 전망.

5. 1분기 멕시코 관세 영향은 제한적
   멕시코 생산 물량 중 40%가 미국으로 직수출되어 향후 관세 리스크 존재.

6. 미국 수출 감소에 따른 국내 공장 수익성 악화 우려
   현대/기아 대미 수출 감소로 국내 공장 가동률 및 수익성 하락 가능성 있음.

7. 중국 OEM 의존도 높아 고객사 및 지역 리스크 동시 존재
   미중 무역 갈등과 글로벌 EV 메이커의 회복 지연이 중장기 리스크로 작용할 가능성 있음.

8. USMCA 요건 충족으로 단기적 관세 면제는 긍정적
   멕시코산 부품 관세 면제는 긍정적이나, 리스크 해소에는 한계.

9. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 51,000원 유지
   리스크 요인은 존재하나, 장기 성장성과 밸류에이션 매력 반영하여 매수 의견 유지.