삼성 SDI - 대외 불확실성과 경쟁 심화

2025.04.29/SK증권리서치센터/박형우, 권민규

1. 1분기 실적 요약

   • 영업손익 -4,341억원으로 적자 전환 (AMPC 포함)
   • 시장 컨센서스(-3,187억원)보다 하회했으나 시장 기대에 부합
   • 매출은 예상치 대비 10% 상회
   • 중대형 전기차 배터리 및 소형 배터리 출하 감소에도 매출 감소폭은 우려보다 양호
   • 전기차 배터리 출하량 전분기 대비 14% 감소, 가격 3% 하락 추산
   • ESS 매출은 비수기로 인해 전분기 대비 약 30% 감소

2. 2분기 전망

   • 영업손익 -1,308억원으로 적자 지속 전망 (AMPC 감소)
   • 북미 고객사 출하량 감소 예상 (전기차 수요 둔화 및 재고 관리 영향)
   • ESS 부문도 비수기 지속
   • 유럽 고객사 일부 수요 반등 기대되나, 전반적 수요 회복은 미약 예상 (EV 성장률 5%)

3. 중장기 불확실성

   • 미중 무역 분쟁 및 관세 이슈가 원가 상승 요인으로 작용할 가능성
   • 공급 과잉 심화 가능성 (올해, 내년 또는 내후년까지 지속 가능성)
   • 국내외 배터리 기업 간 경쟁 심화 우려

4. 투자 의견

   • 목표주가 250,000원으로 하향 조정
   • '매수' 의견은 유지
   • 현재 주가는 25F PBR 0.76배로 역사적 저점 수준
   • 고객사 내 점유율 하락이 약점
   • 신규 고객 및 제품군(예: LFP, 46파이, 전고체배터리) 계약 동향 주목