에이피알 - 나무랄 데 없는 성장 vs. 아쉬운 이익

2024.11.07/신한투자증권/박현진, 주지은

 

1. 수출 매출 성장과 마진율 하락  
   - 뷰티 디바이스와 화장품의 높은 매출 성장세로 외형이 확대되었으나, 고정비 부담으로 인해 영업이익률이 하락세를 보임. 
   2025년 상반기부터 마진 하락세가 개선될 것으로 예상되며, 주가 안정 기대.

2. 3분기 실적 리뷰  
   - 3Q24 매출 1,741억 원, 영업이익 272억 원으로 매출은 예상에 부합하였으나 영업이익은 10% 하회. 해외 매출이 1,003억 원으로 전체 매출의 58% 차지. 
   주요 성장 시장은 미국, 일본, 홍콩, 유럽이며, 중국은 경기 부진으로 감소.

3. 영업이익률 하락 요인  
   - 미국 성수기 선적 증가로 운반비가 2.9%p 상승하며 영업이익률 하락에 영향을 미침. 4Q24에는 일부 정상화 예상되나 추가적인 고정비 증가 우려.

4. 밸류에이션 및 목표주가  
   - 액면 분할로 EPS 조정 후 목표 주가 76,000원으로 신규 제시. 밸류에이션은 기존 수준 유지.