PI첨단소재 - 중국이 끌고, 미국이 밀고

2025.03.07/키움증권/김소원

 

1. 1Q25 실적 전망: 시장 기대치 부합  
   - 매출액 607억 원(+10% QoQ, +17% YoY)  
   - 영업이익 70억 원(+160% QoQ, +183% YoY), OPM 12%  
   - 시장 컨센서스(66억 원) 부합 예상  
   - 중국 이구환신 정책 효과로 중화권 수요 회복  
   - 방열시트용 PI 필름 장기공급 계약 완료 예정(전년 대비 25% 성장)  

2. 2Q25 전망: 초극박 PI 필름 신규 공급 본격화  
   - 매출액 771억 원(+27% QoQ, +5% YoY)  
   - 영업이익 171억 원(+144% QoQ, -4% YoY), OPM 22%  
   - 아이폰17 에어(가칭) 모델 출시 수혜 예상  
   - 초극박 PI 필름은 높은 진입 장벽(ASP 일반 PI 필름 대비 2.5배)  
   - 원재료 가격 안정화로 수익성 개선 전망  

3. 2025년 연간 실적 전망  
   - 매출액 2,749억 원(+9% YoY)  
   - 영업이익 454억 원(+30% YoY)  
   - 초극박 PI 필름 신규 공급 및 방열시트 안정적 성장 기대  
   - 전기차 관련 첨단산업 부문은 수요 불확실성으로 소폭 하락 예상  

4. 중화권·북미 고객사의 더블 모멘텀 기대  
   - 중화권 매출 비중 25% → 이구환신 정책 수혜 예상  
   - 초박형 스마트폰 확대 → 초극박 PI 필름 침투율 증가 전망  
   - 주가 12개월 Forward P/E 14.7배, 저평가 구간  
   - 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 34,000원 유지