삼성바이오로직스 - 1Q25 Pre: 고환율 지속, 호실적 기대

2025.04.04/SK증권리서치센터/이선경

1. 1Q25 실적 호조 전망

   • 연결 기준 매출: 1조 1,291억원 (+19.2% YoY, -8.7% QoQ)
   • 연결 기준 영업이익: 3,609억원 (+63.1% YoY, +10.8% QoQ, OPM 32%)
   • 매출은 시장 기대 수준, 영업이익은 컨센서스 대비 13% 상회 예상

2. 4공장 램프업 및 환율 효과가 실적 견인

   • 별도 기준 매출: 1조 113억원 (+51% YoY, +6.3% QoQ)
   • 별도 기준 영업이익: 4,041억원 (+73.7% YoY, +28.4% QoQ, OPM 40%)
   • 전분기 마일스톤 부재에도 불구하고 신제품 효과로 시밀러 판매 증가

3. 삼성바이오에피스도 실적 양호

   • 매출: 3,616억원 (+13% YoY, -20.3% QoQ)
   • 영업이익: 578억원 (+51.6% YoY, -20% QoQ, OPM 18.2%)
   • QoQ 감소는 계절적 요인, YoY 기준 실적 개선

4. 내부거래 및 PPA상각 증가에도 수익성 개선

   • 내부거래 매출: 1,988억원 (+7,261% YoY)
   • PPA 상각: 1,010억원 (+103% YoY)
   • 전체 사업부 성장과 환율 효과로 OPM은 YoY +8.6%p, QoQ +6%p 개선 예상

5. 2025년 연간 실적 성장 기대

   • 매출: 5조 7,517억원 (+26.5% YoY)
   • 영업이익: 1조 6,760억원 (+27% YoY, OPM 27.1%)
   • 5공장 4월 가동, 신제품 및 미국 Medicare 개편에 따른 시밀러 매출 증가 기대

6. 2Q25 일시적 수익성 둔화 가능성

   • 5공장 감가상각 증가로 일시적 마진 하락 가능
   • 하지만 에피스 마일스톤 인식과 4공장 매출 증가로 수익성 회복 예상
   • 투자의견: 매수, 목표주가: 130만원 유지