삼성바이오로직스 - NDR 후기: 기대해도 좋을 2 분기

2025.04.28/SK증권리서치센터/이선경

1. 투자자들의 주요 관심사
   4월 24일~25일에 진행된 NDR에서 투자자들은 크게 두 가지 사항에 대해 관심을 가졌음:

   • 1분기 실적의 주요 요인이 일회성 요인에 의한 것인지 여부.
   • 2분기 매출 감소 및 5공장 감가상각비 등 비용 증가에도 분기별 지속 성장이 가능한지 여부.

2. 1분기 실적 분석
   삼성바이오로직스는 1분기 실적에서 우호적인 환율 효과와 4공장 램프업으로 실적이 호조를 보였음.

   • 삼성바이오에피스는 기존 시밀러 제품의 매출 증가와 스텔라라 시밀러의 초도 물량 매출이 호실적을 견인.
   • 1분기 실적에서 내부거래 매출이 낮게 발생하고, PPA 상각비가 예상보다 낮게 인식되어 영업이익률 개선에 기여.

3. 2분기 전망

   • 2분기에는 내부거래 매출 증가, PPA 상각비 증가, 5공장 감가상각 등 비용 증가가 예상됨.
   • 그러나 4공장의 램프업에 따른 매출 증가로 이들 부정적인 요인을 상쇄할 것으로 보임.
   • 4공장은 6월 80%, 하반기 100% 가동 목표로, 삼성바이오로직스의 매출 성장이 예상됨.
   • 2분기 실적은 견조할 것으로 전망되며, 연결기준 매출액은 5조 8,784억 원(+29.3% YoY), 영업이익은 1조 9,300억 원(+46.2% YoY, OPM 32.8%)으로 예상됨.

4. 하반기 전망 및 위험 요인

   • 환율 민감성에 따라 하반기 매출은 보수적으로 추정됨.
   • 삼성바이오에피스의 신제품 매출 성장을 고려하여 전체적인 실적 성장이 가능할 것으로 보임.