동국제약 - 마데카솔의 확장성은 어디까지

2025.05.02/IR기업리서치센터

1. 기업 개요

   • 마데카솔, 인사돌, 오라메디 등 다수의 국내 1위 OTC 제품 보유
   • 더마코스메틱 브랜드 ‘센텔리안24’ 통해 뷰티 및 헬스케어 시장 진출
   • 전 사업 부문(OTC, ETC, 헬스케어, 해외, 기타)에서 고른 성장

2. 헬스케어 확장

   • 더마코스메틱 브랜드 센텔리안24 대표 상품 ‘마데카 크림’ 누적 6,800만 개 판매
   • ODM/OEM 중심에서 자체 생산력 확보(위드닉스·리봄화장품 인수)
   • 수익성 개선 중: 홈쇼핑 비중 축소, 온·오프라인 유통 확대

3. 2024년 실적 요약

   • 매출액 8,122억 원 (YoY +11.1%)
   • 영업이익 804억 원 (YoY +20.3%)
   • 헬스케어 사업 매출 2,736억 원으로 최대 비중 차지
   • 수익성 개선: 판관비율 하락, 영업이익률 9.9%

4. 2025년 실적 전망

   • 매출 9,005억 원, 영업이익 977억 원, ROE 12.3%
   • PER 8.8배, PBR 1.0배로 밸류에이션 매력 있음
   • 헬스케어 매출 확대 + 수익성 개선 지속 기대

5. 사업 부문별 개요

   • OTC: 연평균 성장률 5.9%, 높은 수익성, 약국 직거래율 85.6%
   • ETC: 연평균 성장률 13.2%, DDS 기술 기반 퍼스트 제네릭 보유
   • 헬스케어: 연평균 성장률 15.1%, 뷰티 70% 구성
   • 해외: 매출 비중 10.3%, 중남미·중국·아시아 중심
   • 기타: 자회사 동국생명과학 중심, AI 영상진단 등 신사업 준비

6. 시장 점유율 및 브랜드 파워

   • 마데카솔(상처 치료), 인사돌(잇몸약), 센시아(정맥순환) 등 다수 제품 시장 점유율 1위
   • 광고선전비 축소에도 브랜드 파워로 효율적 마케팅 운영

7. 산업 및 시장 환경

   • 국내 제약시장 연평균 5~6% 성장 예상
   • OTC 시장은 자가 치료 및 고령화로 안정적 성장세
   • 더마코스메틱 시장은 연평균 20% 이상 고성장 추세

8. 수출 전략

   • 내수 비중 89.7%로 높은 편 → 수출 확대 필요성
   • 센텔리안24 글로벌화 및 OTC/ETC/화장품 해외 진출 가속화

9. 밸류에이션 비교

   • PER/PBR 밴드 하단, 코스닥 평균 대비 저평가
   • 보령, JW중외제약, 대원제약과 비교 시 수익성·성장성 우수