셀트리온 - 3Q24P Review: 시간이 필요하다

2024.11.11/유진투자증권/권해순

 

1. 3분기 실적 요약
   - 매출액: 8,819억 원 (+31.2% YoY)
   - 영업이익: 2,077억 원 (OP margin = 23.6%)
   - 실적은 당사 및 시장의 컨센서스를 충족하며, 램시마SC와 유플라이마의 유럽 및 아시아 시장에서의 판매 호조가 주요 원인

2. 2024년 매출 가이던스 달성 가능성
   - 2024년 매출 가이던스: 3.5조 원
   - 짐펜트라 매출은 65억 원으로 당초 예상(약 6,500억 원)에는 미치지 못할 것으로 보이나, 그 외 품목들은 예상치를 상회할 것으로 전망

3. 2025년 및 2026년 실적 전망
   - 바이오시밀러 시장 업황: 전반적으로 양호하며, 셀트리온과 산도즈의 입지 강화 예상
   - 짐펜트라 미국 시장 진출 지연: 예상보다 느린 진입 속도에 따라 짐펜트라의 매출 전망을 하향 조정
     - 2025년 매출: 3,500억 원 (종전 7,000억 원)
     - 2026년 매출: 8,500억 원 (종전 1.4조 원)
   - 영업이익 하향 조정: 짐펜트라 매출 기여도 하향 조정으로 영업이익 전망도 조정

4. 미국 직판 효과 지연
   - 2024년 예상했던 미국 직판 효과가 지연되고 있지만, 2025년에는 의약품 유통망 구축과 비즈니스 모델 혁신을 통해 기업가치가 상승할 것으로 예상

5. 투자의견 및 목표주가
   - 투자의견: BUY 유지
   - 목표주가: 25만 원 (2025E P/E 47.5배, 2026E P/E 32.6배)