명신산업 - OPM 10%에고객사 성장 기대를 더한다면

2024.11.15/대신증권/김귀연

 

1. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: 매수 유지  
   - 목표주가: 19,000원으로 -5% 하향  
   - 산출 근거: 2024~25년 EPS 2,485원에 Target PER 8.1배 적용 (고객사 성장 둔화 우려로 10% 할인 적용)  

2. 목표주가 하향 이유  
   - 철강가 하락으로 인해 판가 조정, 실적 감소로 목표주가 -5% 하향  
   - 2025년 예상 PER 5.1배/PBR 0.9배로 저평가된 수준  

3. 북미 시장 성장 기대  
   - 3Q24 북미 제2공장 양산 가동, 북미 T사 픽업트럭 라인 대응  
   - 2025년 북미 T사 FL 모델 출시로 인한 성장 수혜 기대  

4. 3Q24 실적 요약  
   - 매출: 3,848억 (YoY -3%)  
   - 영업이익: 389억 (YoY -4%), 영업이익률: 10.1%  
   - 철강가 하락으로 인해 당사 예상 매출 대비 -12%, 영업이익 대비 -20% 하회  

5. 수익성 및 전망  
   - 고객사 물량이나 단가 이슈 없이 OPM 10% 유지 긍정적  
   - 국내 주요 부품사 OPM 5%대 대비 높은 수익성 매력  
   - 북미 BEV 선도업체향 매출 비중 66%로 현대기아 대비 차별화된 실적/주가 전망  

6. 2025년 기대 요인  
   - 북미 T사 픽업트럭 모델 생산량 증가 (2024년 4.7만 대 → 2025년 10만 대)  
   - 보급형 SUV 모델 페이스리프트로 고객사 물량 성장 기대  
   - 북미 제2공장에서 현지 생산 대응으로 생산 효율성 개선 기대