덕산네오룩스 - NDR 후기

2024.11.15/IBK투자증권/이건재, 강민구

 

1. 3분기 실적  
   - 매출액: 549억 원(+16.7% YoY).  
   - 영업이익: 125억 원(+3.0% YoY).  
   - 영업이익률: 22.8%, 상반기 대비 개선.  
     - 과거 평균(10~20% 후반)과 비교해도 양호한 수준.  

2. 산업 환경 및 성장 우려  
   - OLED 소재: 높은 시장 지배력 및 기술력을 기반으로 3분기 누적 매출 +35.4%(YoY), 영업이익 +54.9%(YoY).  
   - 우려 요인:  
     - OLED 디스플레이 산업 성장 둔화로 전반적 멀티플 하락.  
     - 주요 고객사 SDC(Samsung Display)가 삼성전자 및 애플에 OLED 공급하며 성장 중이지만, 스마트폰 산업 정체 우려 지속.  
   - 성장 변수:  
     - 애플의 폼팩터 변화(폴더블 기기 출시)가 산업 전반의 성장과 멀티플 회복에 중요.  
     - 2025년 상반기 관련 밸류체인 구체화 시점이 시장 관심의 전환점 예상.  

3. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: 매수 유지.  
   - 목표주가: 43,000원(하향 조정).  
     - 조정 이유: 디스플레이 산업 멀티플 하락 반영, Target Multiple을 24년 예상 PER 22로 수정.  
   - 성장세 지속에도 불구하고, 산업 전반의 시장 평가 하락이 주요 요인.