덕산네오룩스 - 3분기 이후 수익성 개선

2024.10.21/신한투자증권/남궁형, 송혜수

 

1. 2024년 실적 전망과 수익성 우려
   - 2024년 매출은 사상 최대를 기록할 전망(2,118억원, +29.4% YoY), 영업이익은 428억원(+30.1% YoY).
   - 그러나 신소재 개발 비용 증가로 인해 수익성 개선은 더딘 상황.
   - 3분기 영업이익은 110억원으로 예상되며, 이는 컨센서스(130억원) 대비 15% 하회. 
   수익성 추정치도 23.5%에서 20%로 하향.
   - 신소재 개발 비용은 제품 및 고객사 포트폴리오 다변화를 위한 장기적 투자로 평가됨.

2. 수익성 개선 전망
   - 4분기부터 영업이익률이 20%를 상회하며 수익성 개선이 본격화될 것으로 예상됨. 
   신소재 개발 관련 비용이 정상화되고, 매출 성장이 지속될 경우, 주가 방향성도 긍정적일 것으로 전망.
   - 2024년 주요 성장 동력으로는 Rigid OLED 침투율 증가, OLED 소재 구조 변화, 세트 수요 회복, 개발 매출 확대 등이 있음.

3. 밸류에이션
   - 12개월 선행 EPS 1,924원에 Target P/E 24배(지난 5년 평균) 적용. 
   - 2024~2025년 실적 추정치는 소폭 하향되었으나, 장기적 성장 모멘텀에 따른 밸류에이션은 유지.