솔브레인 - 아쉬운 업황에도 반도체 5% 성장

2024.11.18/SK증권리서치센터/이동주

 

1. 3Q24 실적  
   - 매출액: 2,199억 원으로 시장 컨센서스에 부합.  
   - 영업이익: 397억 원으로 시장 컨센서스(471억 원) 하회.  
   - 원인: 2차전지 전해액 원재료 부담 증가 및 전사 성과급 반영.  
   - 반도체 소재 매출: 전분기 대비 5% 증가(에천트, 슬러리 등 고른 성장).  
   - 4Q24 전망: 매출액은 전분기와 유사, 영업이익은 소폭 감소 예상.  

2. 2025년 하반기 반전 기회  
   - 현 상황: 전방 수요 부진으로 Wafer input 변화는 아직 미미.  
   - 반도체 소재 매출: 3Q23 저점(1,372억 원) → 3Q24(1,677억 원)으로 점진적 회복.  
   - 주요 수혜:  
     - DRAM 선단 공정 전환으로 HF(불산계) 수요 증가.  
     - NAND 고단화로 HSN(고선택비 인산계) 수요 증가.  
   - 단기 리스크: NAND 업황 부진 영향 존재.  
   - 장기 전망: 2025년 300단, 2026년 400단 전환 수혜 기대.  

3. Valuation과 목표주가  
   - 목표주가: 업종 peer 멀티플 하락으로 target P/E 14배 적용, 29만 원으로 조정.  
   - 현 상황: 2025년 P/E 9.2배로 하단 이탈.  
   - 투자 판단:  
     - 시장 악재는 주가에 반영된 상태.  
     - 주요 고객사 주가 반등과 연동해 바닥 접근 유효.