엔씨소프트 - 기대보다 빠른 긍정적 변화

2024.12.02/유안타증권/이창영

 

1. 주요 게임 출시 및 매출 전망  
   - <저니 오브 모나크>: 12/5 글로벌 출시 예정, 사전 예약 800만 명 돌파.  
     - 리니지 IP 기반 게임으로 과거 국내·대만 유저가 주요 타겟.  
     - ‘아이온2’ 출시 전까지 신규 매출 공백을 메울 것으로 기대.  
   - <TL>: 동접 10만 명 수준에서 안정화, 4분기 매출 1,300억 원(회계 기준 약 400억 원) 예상.  
     - 낮은 과금 모델(ARPPU)에도 트래픽 증가로 매출 증가.  
     - 12월·3월 대규모 콘텐츠 업데이트 예정으로 추가 매출 기대.  
     - MMORPG 해외 흥행 가능성 높아짐.  
   - <아이온2>: 개발 순조롭게 진행, 2025년 하반기 출시 예정.  
     - ‘TL’의 성공 경험을 기반으로 높은 글로벌 흥행 기대.  

2. 비용 효율화 및 절감 효과  
   - 인력 감축:  
     - 2024년 4분기~2025년 1분기 약 1,000명 감축 전망.  
     - 퇴직금 포함 4분기 인건비 1,000억 원 증가 예상.  
     - 2025년 연간 1,500억 원 인건비 절감 효과 기대.  
   - 모바일 앱마켓 수수료 인하: 추가 1,000~2,000억 원 절감 가능성.  

3. 투자 의견 및 목표 주가  
   - 투자의견: "BUY" 유지.  
   - 목표 주가: 31만 원으로 상향.  
     - 2025년 매출 증가 및 비용 절감을 반영.  

4. 2025년 주요 재무 예상 (K-IFRS 연결)  
   - 매출액: 18,694억 원 (+15% YoY)  
   - 영업이익: 3,529억 원 (흑자 전환)  
   - 지배순이익: 3,195억 원  
   - PER: 16.3배, ROE: 9.9%