LG 에너지솔루션 - 예견된 부진

2025.01.09/신한투자증권/이진명, 김명주

 

1. 업황 및 대장주 경쟁력  
   - 전기차 수요 부진 및 정책 리스크로 2차전지 업체들의 실적 눈높이 하향 조정.  
   - 그러나 대장주로서의 차별화된 경쟁력(수주, 제품, 고객)으로 하방 경직성 견고.  
   - 향후 주가 방향성은 불황 극복 역량에 의해 결정될 전망.  

2. 4Q24 실적 전망  
   - 영업이익: -2,142억원(적자 전환, 컨센서스 -1,870억원 하회).  
   - 주요 부진 요인:  
     1) 북미 고객사 재고조정.  
     2) 유럽 수요 부진.  
     3) 불용재고 처분 등 일회성 영향.  
   - 부문별 실적:  
     - 중대형 전지:  
       - 매출액: 5.1조원(-3% QoQ).  
       - 영업이익: -1,869억원(적자 전환).  
       - 자동차 전지: 판가 하락, GM향 출하량 감소로 수익성 악화.  
       - ESS: 업황 호조에도 일부 프로젝트 이연으로 수익성 감소.  
     - 소형 전지:  
       - 매출액: 1.6조원(-1% QoQ).  
       - 영업이익: -274억원(적자 전환).  
       - 원통형(EV) 물량 회복 지연 및 IT향 수요 감소로 부진.  

3. 목표주가 및 전망  
   - 목표주가: 470,000원(-13% 하향).  
   - Valuation 조정 요인:  
     - 글로벌 Peer(동종업체) 멀티플 하향 조정.  
     - 수요 불확실성에 따른 실적 및 생산능력 조정 불가피.  
   - 긍정적 요인:  
     - 불황기 이후 원통형 4680, LFP, 고전압 미드니켈 등 경쟁력 있는 제품 및 수주를 통해 업황 회복 시 가장 빠른 턴어라운드 기대.  
     - 업종 내 차별화된 주가 흐름 지속 전망.