LG유플러스 - 이익과 주주환원 모두 상승

2025.01.15/대신증권/김회재

 

1. 투자의견 및 목표주가  
   - 투자의견: 매수(Buy).  
   - 목표주가: 14,000원 유지.  
   - 산정 근거: 25년 예상 EPS 1,351원에 PER 10배 적용.  
     - PER 10배: 최근 5년 통신업 평균(KT, LGU+ 기준).  
     - 과거 ARPU 정체기(2004~2011년) 평균 PER.  

2. 4Q24 실적 전망  
   - 매출액: 3.9조원 (YoY +2%, QoQ +2%).  
   - 영업이익(일회성 제외): 2,000억원 (YoY +4%).  
   - 일회성 비용 제외: 인건비 약 500억원.  
   - 무선서비스 매출: 1.5조원 (YoY +2%).  
   - B2C 매출: 6,600억원 (YoY +4%).  
   - B2B 매출: 5,700억원 (YoY 0%).  
   - 무선 ARPU: 21,500원 (YoY -15%).  
     - IoT 제외 휴대폰 기준 ARPU: 35,600원 (YoY +0.2%).  

3. 비용 효율화 및 감가비 부담 감소 전망  
   - 마케팅비: 5,500억원 (YoY +3%, QoQ -0.4%).  
     - 매출 대비 비중: 19.4% (5G 도입 이후 평균 22.2% 하회).  
   - 감가비: 5,800억원 (YoY +4%, QoQ +3%).  
     - 매출 대비 비중: 20.4% (5G 도입 이후 평균 19.5% 상회).  
   - 감가비 증가 요인:  
     - 3.5GHz 대역 20MHz 폭 주파수 추가 획득.  
     - 전산 시스템 완공(연간 800억원 추가 감가비).  
   - 감가비 감소 예상:  
     - 5G 초기 투자 8년 상각 종료(2027년).  
     - 연간 약 400억원 감소 효과 전망.  

4. 25년 실적 전망  
   - 24년 영업이익: 8,800억원 (YoY -12%).  
   - 25년 영업이익: 1조 100억원 (YoY +16%).  

5. 주주 환원 정책  
   - 배당성향: 기본 40%.  
   - 추가 자사주 소각/취득: 0~20% 목표 제시.  
     - 25년 자사주 소각: 보유 자사주 1,000억원 규모.  
     - 추가 취득/소각: 400억원 (25년 하반기).  
   - 25년 총주주환원: 3,100억원.  
     - 총주주환원율: 52%.  
     - 주주환원 수익률: 6.9%.  

6. 성장률 및 중장기 전망  
   - 19~23년 평균 OP 증가율: 6%.  
   - 24~28년 평균 OP 증가율: 4%.  
   - 감가비 부담 이후(23~24년):  
     - 25~28년 연평균 OP 증가율 9%.