풍산 - 과도한 우려, 상반기 기대할 게 많다

2025.01.16/SK증권리서치센터/이규익

 

1. 4Q24 실적 전망  
- 매출액: 1.33조 원 (+19.6% YoY, +17.9% QoQ)  
- 영업이익: 1,010억 원 (+19.6% YoY, +70.1% QoQ)  
  - 컨센서스(938억 원) 소폭 상회  
  - 신동 판매량: 4.3만 톤(+0.6% YoY, +4.1% QoQ) → 가이던스(4.5만 톤) 하회 (중국 수요 부진 영향)  
  - 신동 이익률: 3.4%  
  - 방산 이익률: 21.3%  

2. 2025년 전망  
- 매출액: 5.3조 원 (+12.8% YoY)  
- 영업이익: 4,269억 원 (+9.2% YoY)  
  - 신동 판매량: 18.7만 톤 (+4.6% YoY)  
  - 구리 가격: 2024년 대비 +5% 상승 전망 → 신동 이익률 3.8% 예상  
  - 방산 부문: 증설 및 환율 효과로 소폭 증익 가능  

3. 투자 포인트  
- 구리 시장 개선:  
  - 중국 구리 수입 프리미엄 23년 12월 이후 최고치 기록  
  - 중국의 이구환신(이산화탄소 감축, 순환경제, 신산업 지원) 정책 강화 → 구리 수요 추가 개선 예상  
- 방산 부문:  
  - 국내 방산 업체 추가 수주 지연이 아쉽지만, 동사의 포탄 수주는 시간 문제로 판단  
  - 상반기 내 밸류업 관련 공시 예상 → 주가 리레이팅 가능  

4. 현재 주가 평가 및 목표  
- 주가 하락:  
  - 10월 고점 대비 -25% (구리 가격 하락 및 방산 감익 우려 반영)  
  - 현재 PBR 0.66x는 과도한 저평가로 판단  
- 2025년 예상 ROE: 12.5%  
- Top-pick 유지: 구리 및 방산 업황 개선에 대한 확신을 바탕으로 최선호주로 제시