아모레퍼시픽 - 턴어라운드라는 목적지로 순항 중

2025.03.25/신한투자증권/박현진, 주지은

1. 미국·유럽 성장 주도, 중국 회복세

   • 미국(북미)·유럽(EMEA) 매출 성장 강함 → 라네즈·이니스프리 영향.
   • 중국 매출 20% 감소 예상, 하지만 적자는 감소 중 → 2Q25부터 (+) 성장 전환 전망.
   • 코스알엑스는 2Q25부터 회복 기대.
   • 성장 축이 서구권으로 이동.

2. 1Q25 실적 전망: 해외 매출이 성장 견인

   • 1Q25 연결 매출 1.09조 원(+20%), 영업이익 1,084억 원(+49%) → 컨센서스 소폭 상회 전망.
   • 해외 매출 54% 성장 예상 → 국내는 전년과 유사.
   • 북미 매출 115%↑, 유럽 매출 200%↑ → 성장 주도.

3. 북미·유럽 내 라네즈 브랜드 강세

   • 미국 세포라 스킨케어 Top3 랭크 → 브랜드 인지도 상승.
   • 북미 매출 중 라네즈 비중 60% 이상, 유럽 매출 비중 70%.
   • 유럽 영업이익률 20% 초과 → 이익 기여도 상승.

4. 중국·코스알엑스 실적 전망

   • 중국 영업적자 100억 원 이내 예상 → 2Q25부터 (+) 성장 전망.
   • 코스알엑스 매출 1Q25 20% 감소 예상, 하지만 2Q25부터 정상화 → 미국 성장률 수렴 기대.

5. Valuation & Risk: 바닥 다지는 구간

   • 연간 실적 추정치 유지, 본업 내 일회성 비용 이슈 없음.
   • 자회사 관련 손실은 없거나 제한적 → 안정적 투자 환경.