LG화학 - 우려보다 기대를

2025.04.03/신한투자증권/이진명, 김명주

1. 업종 전망: 화학 및 전지소재 회복 기대

   • 화학: 중국 경기 회복으로 수요 증가 및 원가 부담 완화 예상 → 점진적 회복
   • 전지소재(양극재 등):
     • 재고 조정 종료
     • 신차 출시, 메탈 가격 안정화
     • 북미/유럽 전기차(EV) 수요 회복 → 상저하고(上低下高) 흐름 전망

2. 1Q25 실적 전망: 컨센서스 상회 예상

   • 영업이익 1,495억 원(QoQ 흑자전환), 컨센서스(710억 원) 초과
   • 화학 사업부(-680억 원)
     • 적자 폭 축소
     • 중국 춘절 및 경기 부양책 → ABS, HPM 등 시황 개선
     • ABS(자동차·가전 비중 80%): 공급망 재편 효과
     • 합성고무: 타이트한 수급 → 스프레드 개선 지속
   • 첨단소재 영업이익 1,051억 원(+119%)
   • 양극재 148억 원(QoQ 흑자전환)
     • 환율 강세로 가격 하락 제한, 예상보다 견조한 출하량 → 수익성 개선 가능
   • 에너지솔루션(LGES) 영업이익 1,129억 원(QoQ 흑자전환)
     • 주요 고객사 재고 조정 지속
     • 환율 상승 효과 및 일회성 비용 감소
   • 생명과학: R&D 비용 증가 → 적자폭 확대 예상

3. Valuation & Risk: 추가 하락 제한적, 회복 가능성 높음

   • 목표주가 350,000원, 투자의견 ‘매수’ 유지
   • 화학 업종: 중국 부양책 + 유가 안정 → 투자 심리 개선
   • 2차전지 업황: 여전히 부진하지만 추가 하락보다는 회복 가능성이 높음
   • 12개월 선행 PBR 0.5배(역대 최저) → 주가 방향성 하락보다 상승 가능성 큼