SK하이닉스 - 단기 매수 기회로 판단

2025.04.08/키움증권/박유악

1. 1Q25 실적 전망 요약

   • 매출: 17.9조원 (-9% QoQ)
   • 영업이익: 6.7조원 (-17% QoQ), 기존 전망치 상회 예상
   • 호재 요인: HBM3e 12hi 판매 비중 확대, 범용 메모리 판매량 호조

2. DRAM 부문

   • 영업이익: 7.0조원 (-8% QoQ) 예상
   • DRAM 가격 전망: 범용 DRAM -6%, HBM +4% (전망 상향)
   • 출하량: -8% (하지만 재고 축적 수요로 회사 가이던스 상회 전망)

3. NAND 부문

   • 영업적자: 0.4조원 예상 (기존 전망치 부합)
   • 출하량: -17%, ASP: -16%로 모두 하락 예상

4. 2Q25 실적 전망

   • 매출: 20.2조원 (+12% QoQ)
   • 영업이익: 8.0조원 (+19% QoQ), 기존 전망치(7.6조) 상회 전망
   • 호재 요인:
     • Nvidia향 HBM3e 12hi 본격 출하
     • HBM bit growth & ASP 모두 기대 상회
     • 범용 DRAM: AI PC 및 서버 수요로 bit growth +9%, ASP +3%
     • NAND: 판매량 회복 및 ASP 반등 → 영업적자 0.1조로 축소 전망

5. 투자 의견 및 주가 전망

   • 투자의견: ‘BUY’ 유지
   • 목표주가: 26만원 유지
   • 과거 주가 박스권 이유:
     1) AI scaling 한계
     2) Nvidia 마진 피크 아웃 우려
     3) 밸류에이션 부담
   • 현재 판단: 위 리스크 대부분 반영 완료
   • 트럼프 관세 영향으로 중장기 리스크 존재하나, 단기 호재가 우세
   • 2Q25 HBM 실적 + 범용 메모리 업황 회복 → 주가 반등 트리거