SK 하이닉스 - 차별화된 실적 흐름 지속 전망

2025.04.03/신한투자증권/김형태, 여현석

1. 1분기 실적 저점 후 연말까지 우상향 전망

   • 1Q25: 전방산업 재고 조정 영향으로 실적 둔화 예상.
   • 하지만 경쟁사 대비 고부가 제품 비중이 높아 우월한 수익성 유지.

2. 2분기부터 메모리 가격 반등 본격화 전망

   • 유통재고 Re-stocking 재개.
   • 고부가 서버 Rack 출하 확대.
   • PC 교체 수요 증가로 실적 개선 기대.

3. 1Q25 실적 전망: 경쟁사 대비 양호한 수익성

   • 매출 17.3조원, 영업이익 6.8조원(컨센서스 상회).
   • DRAM 영업이익 6.9조원(이익률 51%), NAND -445억원.
   • DRAM ASP +1%, B/G -11% (예상 부합).
   • NAND ASP -13%, B/G -18% (기존 예상보다 부진).

4. 2025년 연간 실적 전망 상향

   • 매출 91.1조원(+7.6%), 영업이익 37.1조원(+11.3%).
   • DRAM 재고 78주, NAND 재고 1112주로 안정화.
   • 2월 이후 메모리 가격 상승 확인, 현물가격 반등 시작.
   • 공급 제약 지속(전환투자, 가동률 조정) → 가격 상승 유지 예상.
   • 하반기 레거시 DRAM 비중 10% 미만으로 축소.

5. 투자 의견 및 목표주가

   • 목표주가 320,000원(10.3% 상향).
   • 2025년 예상 BPS 141,792원, P/B 2.3배 적용.
   • HBM 수요 확대(GPU+ASIC) 및 차세대 HBM 조기 양산 기대.
   • 업종 Top-pick 유지.