카카오 - 하반기 카카오톡트래픽 개선이 관건

2025.04.14/대신증권/이지은

1. 투자의견 및 목표주가

   • 투자의견: 매수(MAINTAIN)
   • 목표주가: 50,000원 (유지)

2. 목표주가 산정 근거 (SOTP 방식)

   • 본사 사업가치: 8.1조원
   • 자회사 지분가치: 총 13.8조원
     → 카카오게임즈, 카카오뱅크, 카카오페이 등 시장가 반영

3. 1Q25 실적 전망

   • 매출: 1조 8,861억원 (YoY -5.1%, QoQ -3.6%)
   • 영업이익: 935억원 (YoY -22.3%, QoQ +24.0%)
   • 매출/영업이익 모두 컨센서스 하회 예상

4. 톡비즈 부문

   • 매출: 5,356억원 (YoY +3%, QoQ -5%)
   • 광고 매출: 2,873억원 (YoY +3%, QoQ -9%)
     → 비수기 + 기저효과로 성장 둔화
   • 커머스 매출: 2,484억원 (YoY +2%, QoQ +5%)
     → 거래액 성장률 둔화 지속 전망

5. 콘텐츠 부문 부진

   • 게임, 뮤직, 미디어, 스토리 모두 전년 대비 역성장 지속 예상
   • 전반적인 콘텐츠 매출 감소세 지속

6. 영업비용

   • 특이사항 없음 (비용 측면에서 변화 없음)

7. 신규 서비스 도입 계획

   • 카카오톡 내 AI 서비스 및 피드 콘텐츠 도입 준비 중
   • 공개 시점: 상반기 말 또는 3분기 초 예상
   • 도입 시 카카오톡 내 체류시간 증가 → ARPU 개선 가능성

8. ARPU 성장 정체와 회복 가능성

   • ARPU 성장률:
     2023년: +4%
     2024년: +5%
     → 정체 상태
   • 네이버도 홈피드 도입 후 광고 매출 회복 사례 있음
   • 카카오톡 트래픽 회복 시 주가도 긍정적 흐름 전망