삼양식품 - 1Q25 Preview: 수출이 이끈 독보적 성장

2025.04.15/유안타증권/손현정

1. 1분기 실적 전망 긍정적

   • 매출 5,034억 원(YoY +30.5%), 영업이익 1,053억 원(YoY +31.4%, OPM 20.9%)로 컨센서스 상회 전망.
   • 수출 비중 81.6%로 YoY +42.1% 고성장 예상.
   • 내수 매출은 927억 원(YoY -4.3%)으로 역성장하지만 영향은 제한적.

2. 수출 호조, 미국·중국 중심

   • 분기 수출 4,000억 원 돌파 예상.
   • 미국, 중국 중심 강한 성장세 지속.

3. 밀양 신공장 5월 시가동

   • 4분기 집중 광고비 집행 종료로 1분기 영업이익률 전분기 대비 +2.6%p 개선.
   • 밀양2공장은 예정대로 5월부터 시가동, 3분기부터 생산 증가 → 수출 성장 기대.
   • 외형 + 수익성 동반 성장 구조 구축.

4. 목표주가 1,100,000원 유지

   • 25F PER 19~20배 수준으로 단기 밸류 부담 존재.
   • 그러나 중장기 수출 성장성과 마진 개선 → 주가 모멘텀 유효.
   • 생산능력 확대, 브랜드 경쟁력, 글로벌 유통 인프라 강화가 긍정적 요인.