에스엠 - 개선의 여지가 많아? 오히려 좋아

2025.04.21/유진투자증권/이현지

1. 1분기 실적은 시장 기대치 하회

   • 매출액 1,970억 원(-10.5%yoy), 영업이익 175억 원(+12.5%yoy)
   • 주요 아티스트 컴백 부재로 앨범 판매량 감소 → 음반 매출 부진
   • 에스파, NCT 127 등 공연 활동은 외형 견인
   • 신인 데뷔 및 매출 믹스 변화로 원가율 상승 → 이익 증가폭 제한

2. 2분기부터 실적 회복세 기대

   • 주요 아티스트 컴백 예정 → 실적 성장 본격화
   • IP 기반 콜라보 및 공연 확대 → MD 매출 증가
   • 수익성 중심 사업 구조 재편 → 이익 성장 가시화 예상

3. 연결 자회사 실적 개선 기대

   • 2분기부터 디어유 실적 연결 반영
   • 드림메이커: 아시아 공연 확대 → 실적 정상화
   • SMC: 수익성 중심으로 재편 → 실적 성장
   • 일본 티켓 가격 인상 시 연결 수익성 개선 기대

4. 실적 개선 반영하여 목표주가 상향 조정

   • 목표주가 140,000원으로 2.9% 상향
   • 실적 추정치 상향에 따른 평가