빙그레 - 1Q 부진, 2Q부터 반등 기대

2025.04.24/IBK투자증권/김태현

1. 1분기 실적 부진 전망
   연결 매출액 3,018억원(+0.3% yoy), 영업이익 157억원(-25.4% yoy)로 시장 기대치 및 IBKS 추정치 모두 하회할 것으로 보임.
   원인은 내수 부진, 원재료비 상승(코코아·커피 등), 인건비 및 물류비 증가, 높은 기저효과 등.

2. 2분기부터 원가 부담 완화 기대
   3월 초 일부 제품 가격 인상이 원가 부담을 완화할 것으로 예상되어, 기존 목표주가 12만원과 매수 의견은 유지됨.

3. 냉장류 부진, 냉동류 선방

   • 냉장류 매출: 1,486억원(-2.9% yoy) 예상. 국내 흰우유·요거트·주스 판매 부진, 중국 수출 약세.
   • 냉동류 매출: 1,276억원(+3.4% yoy) 예상. 빙과·상온커피·더단백 제품 판매 호조.

4. 연간 실적은 개선될 전망
   성수기 날씨 변수 존재하지만, 가격 인상 효과로 연간 영업이익은 5.8% 증가 예상됨.

5. 주주환원 확대 시그널
   주당 배당금 상향 추세와 함께, 자사주 소각으로 주주환원 의지를 강조.
   자사주 비중은 10.2%, 이 중 3.0%는 4월 말까지 소각 예정. 지주사 전환 발표 시 자사주 100% 소각 계획 감안 시, 추가 소각 가능성 있음.