효성중공업 - 뚜렷한 이익 성장세

2025.04.29/미래에셋증권/조연주

1. 1분기 실적 요약

   • 매출액 1조 750억원(+9.2% YoY), 영업이익 1,020억원(+82% YoY, 영업이익률 9.5%)
   • 영업이익은 컨센서스 대비 13% 상회
   • 중공업 수주잔고 10.4조원(+89% YoY, +1.2조원 QoQ)
   • 1분기 신규 수주 2조원 돌파(+46% YoY)
   • 해외 법인(미국, 중국, 인도) 수익성 개선, 특히 인도법인은 영업이익률 20% 초과

2. 수주 확대 및 수익성 전망

   • 미국: 765kV 초고압 변압기 수주 성공, 고수익 고전압 제품군 수주 확대 기대
   • 인도: 800kV급 GIS 차단기 등 고단가 수주 집중
   • 해외 신규 수주 비중 77%로 확대, 수주잔고 평균 마진율 상승
   • 2025년 영업이익 전년 대비 45% 성장 전망
   • 건설 부문은 준공 완료 현장 증가로 실적 감소, 리스크 관리 강화 기조 지속 예상

3. 투자 의견 및 목표주가

   • 투자의견 '매수' 유지, 목표주가 600,000원 유지
   • 북미 시장 매출 및 이익 성장이 구조적으로 확대 중
   • 해외 생산법인의 높은 수익성 기조 지속
   • 현재 P/E 13배로 섹터 평균(15배) 대비 할인 거래 중
   • 중공업 수익성 레벨업과 이익률 개선 감안 시 추가 리레이팅 가능성 존재
   • 현 밸류에이션은 중장기 관점에서 매력적 진입 구간으로 평가