엘앤에프 - 인내의 구간

2024.08.07/신한투자증권/정용진

 

1. 하반기 회복의 승부수는 신제품
   - 2차전지 섹터 전반은 2024년 하반기 및 2025년에 대한 기대치 하향 조정 중.
   - 동사는 2024년 4분기~2025년 1분기 중 신제품 공급과 고객사 내 점유율 회복 시도.
   - 명확한 반등 시점이 투자 포인트.

2. 2Q24 Review: 올해는 대규모 적자가 불가피
   - 2Q24 매출 5,548억 원(전년 동기 대비 -59%, 전 분기 대비 -13%), 시장 기대치 17% 하회.
   - 주요 EV 고객사향 NCMA90 물량 24% 감소(전 분기 대비).
   - 기대치 하회한 NCM523(ESS 수요 부진으로 전 분기 대비 +63% 기록, 기대치는 +90~100%).
   - 고정비 부담 증가로 영업손익 -842억 원(적자 전환 및 적자 지속).
   - 평균 판가 26달러/kg(전 분기 대비 -15%) 기록, 스프레드 축소 국면.

3. 재고자산 축소 및 현금흐름 개선 노력
   - 재고자산 축소(-45% 전년 동기 대비, -5% 전 분기 대비) 및 투자 속도 조절 등으로 현금흐름 개선 노력 중.
   - 신제품(원통형 4680, 21700 업그레이드, 미드니켈, LFP) 개발 및 고객 대응 적극 진행.

4. Valuation & Risk
   - 2Q24 실적 발표에서 다수 기업들이 수요 개선 시점을 늦춤에 따라 밸류에이션 기준 하향 조정.
   - 2026년 예상 EV/EBITDA 16배 적용(기존 18배)하여 목표주가 125,000원으로 -29% 변경.

 

 

* 올해는 이차전지 업종 전체 인내가 필요한 기간 일듯 그러나 업체 자체는 중요한 업종이라 계속 관심은 갖긴 해야할 듯