엘앤에프 - Investor Day takeaways – 46 시리즈 모멘텀 유효

2024.10.17/삼성증권/조현렬

 

1. 중기 전략 핵심  
   동사는 Investor Day에서 향후 3년간의 중기 전략으로 다각화(Diversification)를 강조  
   - 제품 다각화 하이니켈 → 미드니켈 및 LFP  
   - 고객 다각화 LG에너지솔루션 → 한국, 유럽, 일본의 전기차 및 배터리 업체  
   - 사업 다각화 양극재 → 전구체, 리튬 톨링, 음극재  

2. 출하량 및 수익성 전망  
   2023년 출하량 7.8만 톤에서 2027년 15만 톤 이상으로 목표  
   21700 신규 제품 출시 및 46 시리즈 제품 본격 공급을 통해 출하량 증가 계획  
   영업이익률 목표는 2025년 2%, 2026년 4%, 2027년 7%로 수익성 정상화는 2026년 이후로 전망  
   최대 매출처 의존도를 2024년 80%에서 2027년 50%로 낮추는 것을 목표  

3. 3Q24 Preview  
   영업이익은 -635억 원(OPM -18.9%)으로 예상되며, 판매 부진 심화가 주요 원인  
   ASP는 소폭 회복(+3% QoQ)하지만 판매량은 예상보다 더 감소할 것으로 예상(-41% QoQ)  
   하이니켈 제품의 저가 트림 우선 판매와 미드니켈 제품의 ESS 고객사 조달 감소로 인한 판매 감소 전망  

4. 향후 전망  
   46 시리즈 배터리 양극재 단독 공급업체로서의 모멘텀 기대  
   차세대 배터리의 한국 업체 공급이 시작됨에 따라 향후 6개월간 모멘텀이 유효할 것으로 예상  
   Forward EBITDA는 하향 조정(2,610억 원 → 2,330억 원), 하지만 Peer multiple 상승을 감안해 목표가는 유지