원익IPS - 메모리 투자 사이클의 정석

2024.08.27/SK증권리서치센터/이동주

 

1. 기업 개요  
   - 반도체 및 디스플레이 박막 형성에 사용되는 증착 장비 제조 업체.
   - 국내 주요 메모리 업체 2사를 고객으로 확보.
   - 주력 제품: PECVD(60-70%), ALD/Diffusion(20-30%).
   - PECVD 장비 국산화로 성장, 현재는 ALD 장비 확대 중.

2. 메모리 투자 사이클 변화  
   - 하반기부터 메모리 투자 기조 변화 감지.
   - DRAM의 HBM 관련 생산 용량(CAPA) 증가, 신규 투자 부재로 공급 부족 우려.
   - 2025년 삼성전자와 SK하이닉스의 HBM 생산 용량 증분 예상: 각각 80K, 50K.

3. 수주액 증가  
   - ALD 장비 확대로 단위 수주액 증가 예상: DRAM 10%, NAND 20% 상승 전망.
   - 전방의 메모리 신규 투자와 수주액 증가로 실적 상승 예상.
   - 비메모리 부문은 내년 투자 가시성이 낮음.

4. 미국 팹 관련 수주  
   - 주요 고객사의 미국 팹 장비 수주 시점은 2026년으로 예상.
   - 미국 대선 이후 파운드리 관련 투자 센티먼트 개선 기대.

5. 투자의견 및 목표주가  
   - 국내 메모리 2사를 주요 고객으로 확보, 해외 메모리 신규 업체 진입 가시화.
   - 목표주가: 5만원, 투자의견: 매수.  
   - 2021-2022년 메모리 capex 반등 시기의 P/E Band 상단 수준 적용.