풍산 - Moment of Truth

2024.09.20/신한투자증권/박광례, 한승훈

 

1. 방산 및 구리 가격 상황  
   구리 가격 반등과 방산 부문이 긍정적인 상황에도 불구하고, 동사의 주가는 방산 부문 분할 등 펀더멘털 외적 변수로 하락. 비중확대 의견을 유지.

2. 펀더멘털과 무관한 주가 흐름  
   주가는 구리 가격 및 방산 섹터 내러티브에 따라 결정되고 있으며, 최근 주가 하락은 펀더멘털과 무관한 것으로 판단. 구리 가격은 단기적으로 반등세를 보이고 있으며, 중국의 전기동 수입 프리미엄도 상승 중.

3. 방산 투자 매력도 부각  
   중동 지역 갈등 장기화로 방산 투자 매력도가 상승 중이나, 동사의 주가는 추석 연휴 전후로 큰 폭의 하락을 기록함.

4. 3분기 전기동 가격 및 영업이익 조정  
   3분기 전기동 가격 가정치를 9,000달러 중반대에서 초반대로 수정, 이에 따라 3분기 영업이익은 소폭 하향(644억 원 -> 615억 원) 조정. 그러나 이는 목표주가 수정이 필요한 수준의 영향은 아님.

5. 비중확대 기회로 판단  
   최근 주가 조정을 비중확대 기회로 보고 있으며, 실적 조정에도 목표주가 87,000원을 유지.

6. Valuation & Risk  
   투자의견은 매수, 목표주가 87,000원 유지. 10% 초반대 ROE 기록 가능성이 높고, PBR 1배 수준의 목표 PBR 제시. 연말 주주가치 제고 정책 발표 기대가 주가 반등 요인이 될 것.