유니셈 - 최대 고객사와 동조화

2024.10.23/SK증권리서치센터/이동주

 

1. 3Q24 실적  
   - 매출액: 561억원 (QoQ +24.5%, YoY -9.6%)  
   - 영업이익: 50억원 (QoQ 흑전, YoY -18.9%)  
   전분기 대비 흑자로 전환된 것은 하반기에 소규모 메모리 신규 투자 건이 시작되었기 때문. 다만, 메모리 투자는 신규보다는 보완 및 전환 중심으로 진행되었고, 비메모리 투자도 지연되고 있음.

2. 전방 투자 동향  
   - 메모리 신규 투자: 지난해부터 HBM 후공정에 집중, DRAM 투자는 소폭 증가했으나 여전히 강도가 약함. NAND는 가동률이 완전히 회복되지 않아 신규 투자가 어려운 상황.
   - 비메모리 투자: 주요 고객사의 투자도 미국 신규 공장 투자 지연 등으로 어려움이 있음.

3. 2025년 전망  
   - HBM 비중 확대에 따른 wafer capa 잠식 효과가 커질 전망, 특히 주요 고객사의 HBM 시장 진입이 DRAM 투자 확대의 계기가 될 수 있음.
   - 2025년 투자 전망은 보수적이나, DRAM 투자 탄력성이 존재.

4. 주가 동조화 및 전략  
   - 최대 고객사와 주가가 동조화되고 있으며, 고객사의 반등 여부가 주가의 바닥 신호로 중요하게 작용.
   - 장비사의 주가는 통상 6-8개월 선반영되므로, 내년 초부터 바닥에서의 접근 가능성이 있음.
   - 2025년 투자 강도 하향에 따른 실적 조정으로 목표 주가를 1만원으로 하향 조정.