에코프로비엠 - 재고조정 영향 확인, 이제 시선은 11월 8일로

2024.11.04/DS투자증권/최태용

 

1. 3분기 실적  
   매출 5,219억원(-35.5% QoQ, -71.1% YoY), 영업적자 412억원으로 컨센서스를 크게 하회. 
   주요 고객사 재고 조정과 양극재 재고 평가 손실(-188억원)이 원인

2. ESS 출하량 증가  
   주요 고객사의 출하량 감소에도 불구하고 북미향 ESS 수요 확대로 출하량 +81% QoQ 증가

3. 4분기 전망  
   매출 4,425억원(-15.2% QoQ, -62.5% YoY), 영업이익 34억원을 예상. 
   주요 고객사의 재고 조정 지속으로 EV향 출하량 성장은 제한적이지만, 북미향 ESS 출하량은 전 분기 수준 유지 예상

4. 재고자산평가충당금 및 환입 가능성  
   3Q24말 기준 재고자산평가충당금은 약 1,100억원. 금속가 안정화 시 4분기에 200~300억원 환입 가능성 존재

5. CAPA 플랜 지연 및 추가 조정 가능성  
   주요 고객사의 재고 조정과 Ford의 EV 타겟 하향 등으로 출하량 성장이 제한적이며, CAM9 가동 일정이 2025년 말에서 2026년으로 지연. 
   11월 8일 ECO Friendly 행사에서 추가 CAPA 조정 가능성 있음

6. 보수적 접근 필요  
   유럽 CO2 규제, 금리 인하, EV 신차 출시 효과 등으로 수요 회복이 기대되나 반등 시점이 지연되고 있어 보수적 접근 필요