메디톡스 - 아쉽지만 본게임은 내년부터

2024.11.12/신한투자증권/정희령, 엄민용

 

1. 3공장 가동 본격화 기대  
   - 2025년 하반기에 3공장 가동이 본격화될 것으로 예상.  
   - 1공장은 8월 가동 중단으로 수출 및 도매상 수요 감소로 국내 톡신 매출 급감.
   - GMP 의무 사항과 유지보수로 인해 가동 중단은 일시적이지만, 국내 도매상 수요 감소는 지속 가능성 있음.  

2. 3분기 실적 리뷰 - 톡신 사업부 둔화로 인한 실적 쇼크  
   - 3분기 매출 539억원으로 전년 대비 8.1% 감소, 추정치 대비 18.9% 하회.  
   - 8월 공장 셧다운으로 톡신 수출 매출 132억원으로 전분기 대비 17.5% 감소.  
   - 국내 톡신 매출도 도매상 수요 감소로 전분기 대비 31.1% 감소한 124억원 기록.  
   - 영업이익은 60억원으로 전분기 대비 58.2% 감소해 추정치와 시장 예상치를 63.3% 하회.  

3. Valuation & Risk - 2025년 실적 전망과 목표주가 조정  
   - 3공장 가동률 상승과 법무비 감소로 2025년 실적 개선 기대는 유지.  
   - 상반기까지 도매상 수요 감소가 톡신 사업부 실적에 영향을 미칠 것으로 예상.  
   - 2025년 예상 순이익 532억원으로 하향 조정, 목표주가는 190,000원으로 하향.