2024.11.28/키움증권/신민수
1. 4Q24 실적 전망: 공장 가동률 상승이 최우선 과제
- 실적 전망: 매출액 694억 원 (YoY +2.0%, QoQ +28.9%), 영업이익 120억 원 (YoY +394.4%, QoQ +100.2%, 영업이익률 17.3%).
- 3Q24 실적 부진 원인: 8월 공장 가동 중단으로 톡신 매출 비중이 감소하며 GPM이 하락.
- 10월부터 공장 가동률 상승 중, ‘뉴럭스’ 본격 생산 준비 완료, 분기 실적 정상화 예상.
- 법무 비용 감소 효과 확인, 소송 리스크 해소 전망.
2. 2025 실적 전망: 해외 진출이 최우선 과제
- 실적 전망: 매출액 3,078억 원 (YoY +26.8%), 영업이익 674억 원 (YoY +114.4%, 영업이익률 21.9%).
- 해외 진출: ‘뉴럭스’를 포함한 톡신 공급 계약 체결(5년간 $73M, 약 980억 원), 해외에서 톡신 단가가 높아 매출 비중 확대 예상.
- 국가 승인 진행 중으로, 해외 매출 확대가 실적 성장을 견인할 것으로 기대.
3. 목표주가 및 투자 의견
- 목표주가: 16만 원, 투자의견 Buy.
- EPS 전망: 7,751원, 목표 PER 20배 적용.
- 성장 모멘텀: 공장 가동률 상승과 해외 진출 확대가 중요한 성장 동력.
4. 미용 톡신 및 필러: Pure Player
- 메디톡신: 최초의 국산화 톡신으로 2006년 식약처 허가. 현재 4종 톡신을 판매 중, 국내 매출액은 1Q24 96억 원 (YoY +92.0%), 2Q24 180억 원 (YoY +20.0%)로 큰 폭 성장.
- 중국 진출: ‘뉴럭스’를 통해 중국 진출 시도, 2023년 톡신 중국 허가 신청 철회.
- 이노톡스: 액상형 톡신, 2013년 식약처 허가, 행정처분 취소 소송 진행 중.
- 코어톡스: 저내성 톡신, 2016년 허가, 2024년 허가 취소 판결 후 영업 재개.
- 뉴럭스: 2024년 오송 3공장 E동에 대량 생산 체제 구축, 신제품 뉴럭스로 해외 사업 확장.
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